站在當下，距離2020年新冠疫情大爆發已經過去兩年有余，“常態化”是全球各地疫情防控的新主題。
疫情反復，在持續擴大的醫療服務需求面前，醫療行業整體也迎來了快速發展。回顧歷史表現，在過去的十年中，醫療板塊在大多數時間都呈現出跑贏大盤的趨勢。
來源：MSCI
口罩、手套等防護類用具及呼吸制氧等設備的直接需求，使得醫療器械行業呈現顯著增長，以近三年來最快的增速成為最亮眼的細分行業。
來源：Wind、粵開證券研究院
如果說疫情帶來的增長屬于天時，那么市場的潛力則是地利。
根據《2021中國醫療器械行業發展藍皮書》（下稱《藍皮書》）和艾媒咨詢相關數據，中國已成為全球第二大醫療器械市場，2022年市場規模將達12529億人民幣，未來5年還將保持2.5倍于全球市場的速度繼續高增長。
而在醫療器械領域，近年來，又以呼吸和制氧設備因在抗擊疫情的過程中發揮關鍵作用而獨樹一幟。
01
呼吸制氧設備：后疫情需求持續
在世界各國抗擊新冠疫情過程中，醫療系統是否備有足夠的呼吸和制氧設備決定了無數重癥患者的生死。
根據Blue Weave報告顯示，制氧機市場屬高成長市場，在全球呼吸系統患病率攀升及人口老齡化等影響下，2021-2027年將以12.1%年復合增長率增長，并在2027年達到57億美元。
近日，魚躍醫療發布了2021年及2022年第一季度財務報告，去年全年營收68.94億元，同比增長2.51%；凈利潤14.82億元，近兩年復合增長40%；整體毛利率48.29%，較疫情前的2019年大幅增加6個百分點。今年第一季度營收18.21億元，同比增加9.6%；凈利潤4.64億元，同比增加1.11%。
在2020年的高基數基礎上，2021年魚躍醫療營收仍然實現同比正增長，核心業務中，血糖板塊同比增長超70%；呼吸板塊中制氧機同比增長近80%。
自2006年起，魚躍醫療始終保持國內制氧機市場占有率第一。作為營收占比最大的板塊，呼吸業務2021年實現營收26.23億元，同比增長16.04%。
未來，隨著慢性呼吸疾病以及老齡化，魚躍醫療呼吸和制氧設備滲透率有望進一步提升。
02
血糖監測：家用醫療設備的下一增長點
眼下中國也正迎來血糖監測市場的澎湃發展。中國是世界上成人糖尿病患者最多的國家。國信證券分析顯示，中國POCT（即時檢驗）市場中血糖監測占比29.3%，是規模最大的板塊。2015-2020 年，中國血糖監測市場規模已從 5 億美元增長至 13 億美元，復合增長率達22.7%，預計 2030 年可能達到 61 億美元。
其中，連續血糖監測（CGM）具有減少手指采血、無檢測盲區等優勢，是目前行業最領先的血糖監測技術。
2021年上半年，魚躍醫療收購凱立特進入血糖CGM領域，構成年報中的一大亮點。
根據2021年年報，魚躍醫療血糖業務營收4.56億元，同比增長70.1%，營收比重占比增長70%至6.62%，毛利率達到65.48%，成為魚躍醫療該年增長最快、毛利率最高的業務。
根據灼識咨詢數據，2015-2020年中國CGM市場復合增長率73.2%，預計未來仍將以34%的速度持續高速增長，并在2030年達到26億美元市場規模，使用人數將超過1800萬。
目前中國CGM市場國產企業份額約為15%。魚躍醫療收購的凱立特就是其中的領先者，目前第二代CGM產品安耐糖CT3已進入臨床階段，公司已與多家醫院合作推進相關工作。CT3為14天免校準，與行業龍頭最新產品相當，不僅意味著在提升患者使用體驗的同時大幅降低使用成本，也意味著魚躍醫療CGM布局逐步穩固，業務持續性確定。
通過收購凱立特，魚躍醫療切入CGM領域，與原有的BGM（指血血糖儀）監測業務發揮協同效應，通過共用銷售渠道和用戶運營平臺降低成本，實現高毛利率的CGM產品的快速放量，為魚躍醫療整體的毛利率增長打開空間。
03
內生增長與外延擴張雙管齊下，
戰略布局全球市場
魚躍醫療業務的爆發，離不開“內生增長+外延擴張”發展路徑的前瞻。
從21年年報中可以看到，公司全年研發投入4.26億元，較上年同期增長6.02%，占2021年總營收的6.17%；今年第一季度研發投入1.29億元，占總營收7.1%，已超越世界排名前十的大型醫療器械生產商（研發占比穩定在6%～6.7%）。
大手筆投入研發的基礎是充足的流動資金。今年第一季度末魚躍醫療貨幣資金及交易性金融資產總額達52.15億元，且近年來期末現金流始終保持較高正值，成為公司研發新品、開拓市場的堅實后盾。
不斷增強自我創新能力之余，魚躍醫療亦通過外延并購擴大版圖，增強競爭力。
自2009年起，魚躍醫療已通過外延式并購先后完成了對中醫器械、手術器械、醫療急救設備、醫院消毒感控、眼部健康等領域的布局。年報顯示，魚躍醫療目前擁有產品品類達600多種，產品規格近萬個。
在外延擴張的發展路徑背后，可以看到魚躍醫療整體對全球市場的戰略布局。
根據相關數據顯示，魚躍醫療醫用制氧機產品2019-2021年全球及國內市場占有率連續排名第一；同期出口超過110個國家和地區，營收占比達23.59%，近兩年復合增長率145%。
從連續兩年的海外業務數據可以看出，疫情拓寬了魚躍醫療海外的銷售通路，打響了品牌影響力，進一步建立持續性的海外業務。
隨著世界進入后疫情時代，各國將進一步投入增強醫療資源儲備和建設。對于醫療器械賽道而言，這將是一次國際化的新戰事，對于魚躍醫療而言，也是一次將向市場證明自身是國產醫療器械中堅力量的機遇。