半導(dǎo)體板塊：估值仍處于相對低位，短期設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道仍有望保持結(jié)構(gòu)性景氣，長期建議關(guān)注能穿越周期或有高確定性增長邏輯的細(xì)分品類產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
截至2022年9月2日，半導(dǎo)體（中信）PE（FY1）為40倍，相較于歷史估值水平處于低位。在下游需求分化的背景下，細(xì)分賽道景氣與國產(chǎn)替代仍為板塊兩大邏輯主線。其中，設(shè)備公司受益于國產(chǎn)替代在手訂單飽滿，收入陸續(xù)確認(rèn)，持續(xù)保持業(yè)績高增速，如北方華創(chuàng)（Q2收入同比+51％）、中微公司（Q2收入同比+39％）；高端MCU及模擬等目前仍保持供需偏緊狀態(tài)，相關(guān)公司保持較強(qiáng)業(yè)績表現(xiàn)，如兆易創(chuàng)新（Q2歸母凈利潤同比+74％）、中穎電子（Q2歸母凈利潤同比+49％）；制造端公司繼續(xù)受益產(chǎn)能擴(kuò)張和ASP上漲，如中芯國際（Q2收入同比+45％）、華虹半導(dǎo)體（Q2收入同比+75％）；電動(dòng)車、光伏需求拉動(dòng)下IGBT持續(xù)保持高景氣，2022H1英飛凌等海外廠商開啟新一輪漲價(jià)，本土廠商由于具備產(chǎn)能彈性迎來份額加速提升機(jī)遇，如斯達(dá)半導(dǎo)（Q2歸母凈利潤同比+147％）。
未來，我們認(rèn)為，短期半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道仍有望保持結(jié)構(gòu)性景氣，長期建議關(guān)注能穿越周期或有高確定性增長邏輯的細(xì)分品類產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。其中，
1）“重資產(chǎn)”看設(shè)備國產(chǎn)化，國內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)+國產(chǎn)設(shè)備份額有望提升，國內(nèi)設(shè)備龍頭廠商收入未來三年有望獲得40％以上年均增速；
2）“輕資產(chǎn)”看客戶結(jié)構(gòu)，建議關(guān)注參與到全球市場競爭，領(lǐng)先國內(nèi)外競爭對手并被知名終端品牌認(rèn)可，份額和凈利潤同比增速今年有較好保障的優(yōu)秀設(shè)計(jì)公司；
3）高確定性增長邏輯的細(xì)分品類（IGBT，MCU，模擬IC）：IGBT受益電動(dòng)車、光伏需求和本土廠商具備產(chǎn)能彈性，模擬芯片本土廠商百花齊放、替代海外份額，同樣值得關(guān)注。
消費(fèi)電子：上半年局部地區(qū)疫情反復(fù)致業(yè)績承壓，短期看好折疊屏、VR需求帶來的細(xì)分領(lǐng)域增長機(jī)會；中長期看好汽車電子、AR發(fā)展帶來的整體行業(yè)成長機(jī)會。
截至2022年9月2日，消費(fèi)電子（中信）PE（FY1）為28倍，相較于歷史估值水平處于低位。受疫情影響，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈部分公司22Q2業(yè)績承壓，如長盈精密（Q2歸母凈利潤同比-174％）、藍(lán)思科技（Q2歸母凈利潤同比-90％），龍頭公司受益于拓品類能力強(qiáng)，業(yè)績表現(xiàn)相對較好，如鵬鼎控股（Q2歸母凈利潤同比+195％）、歌爾股份（Q2歸母凈利潤同比+54％）、奧海科技（Q2歸母凈利潤同比+76％）。全年來看，
1）手機(jī)端：目前處于去庫存周期，我們預(yù)計(jì)2022年全球/中國智能機(jī)出貨量為12.65/2.88億部，同比-7％/-13％，其中蘋果鏈確定性或仍強(qiáng)于安卓端，在智能手機(jī)大盤承壓趨勢下，建議關(guān)注折疊屏手機(jī)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
2）AIoT：智能手表領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)2022年全球智能手表出貨1.53億塊（同比+20％），其中蘋果端出貨約4610萬塊（同比+20％），非蘋果端出貨1.07億塊（同比+20％）。我們預(yù)計(jì)今年9月蘋果或發(fā)布智能手表新品，有望新增溫度計(jì)功能，建議關(guān)注后續(xù)智能手表健康管理功能迭代情況；VR領(lǐng)域，整體來看，由于META對于Quest產(chǎn)品的漲價(jià)動(dòng)作，下半年出貨情況仍需要觀察。我們預(yù)計(jì)2022年VR出貨量在1300-1500萬臺，明年樂觀可以看到2000萬臺，行業(yè)銷量增速有望重新回到50％左右，建議重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)、光學(xué)及顯示環(huán)節(jié)投資機(jī)會。
3）汽車電子：目前新能源汽車行業(yè)仍處于景氣上行通道，成長趨勢確立，2022年上半年全球新能源汽車銷量超過422萬輛，同比+71％（中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)）。受益于智能化與電動(dòng)化相關(guān)機(jī)會，相關(guān)廠商業(yè)績表現(xiàn)較好，如永新光學(xué)（Q2歸母凈利潤同比+88.7％）、水晶光電（Q2歸母凈利潤同比+66.5％）、電連技術(shù)（Q2歸母凈利潤同比+25.3％）。往后看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注汽車智能化、電動(dòng)化帶來的成長機(jī)遇，如車載攝像頭、激光雷達(dá)、高頻高速連接器等。
整體而言，在手機(jī)大盤總量基本穩(wěn)定的背景下，我們短期看好折疊屏、VR需求帶來的細(xì)分領(lǐng)域增長機(jī)會；中長期看好汽車電子、AR發(fā)展帶來的整體行業(yè)成長機(jī)會，建議關(guān)注進(jìn)軍AIoT和汽車電子等創(chuàng)新藍(lán)海獲取增長新動(dòng)能的龍頭廠商。
電子零組件板塊：關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。其中
1）PCB：覆銅板價(jià)格基本見底，PCB成本壓力減弱，盈利能力改善，下游需求分化，關(guān)注汽車電子、服務(wù)器、封裝基板等結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
2）被動(dòng)元器件：消費(fèi)類需求不振，MLCC與電感廠商業(yè)績承壓，然薄膜電容領(lǐng)域受益電動(dòng)車與光伏需求表現(xiàn)相對亮眼；
3）安防：受局部疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，政府端安防需求短期承壓，穩(wěn)增長背景下龍頭公司有望迎來業(yè)績與估值修復(fù)。
4）面板：供需松動(dòng)下各尺寸價(jià)格承壓，Q2廠商已調(diào)降稼動(dòng)，然行業(yè)庫存高企，供需仍寬松。目前TV面板價(jià)格接近/跌破面板廠現(xiàn)金成本，已近底部，靜待反轉(zhuǎn)。
5）LED：傳統(tǒng)LED景氣度短期受到局部地區(qū)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)傳統(tǒng)旺季備貨需求或相對平淡，進(jìn)入22H2，傳統(tǒng)LED景氣度相對平穩(wěn)；Mini LED新品價(jià)格持續(xù)下探，22H2有望逐步放量。
本文源自金融界